方正中期期货张向军
摘要：
2022年5月份，沪胶价格探底回升，下游需求低迷的影响基本消化，在疫情防控前景向好的预期下，天胶利空压力减轻。近期国家及地方政府纷纷出台相关政策来刺激汽车消费，当中包括放宽汽车限购、减征购置税、发放汽车消费补贴等。而且，人民币汇率贬值对于轮胎出口有利，待生产企业成品库存顺利消化后开工率将进一步提升。还有，美联储加息对于商品市场的利空影响在减弱。虽然东南亚主产区开割后新胶供应将会增长，但国内天胶库存长期处于近年来偏低水平，按以往规律推测今年进一步累库空间有限。未来天胶供需形势有望向利多方面转化，6月沪胶可能会挑战14000元关口，NR或许在12000元上方存在阻力。天胶生产企业可等待胶价反弹之后顺价销售。
一、行情综述
2022年5月份，沪胶价格探底回升，下游需求低迷的影响基本消化，在疫情防控前景向好的预期下，天胶利空压力减轻。4月份国内汽车产销量同比下降了四成多，轮胎产量降幅超过两成。5月上海地区汽车零部件及整车生产企业纷纷复工复产，前期对国内其他地区相关产业链上下游生产造成的不利影响在减弱。市场人士认为自5月中旬之后各地物流运输受阻的情况会有缓解，轮胎替换需求有望回升。此外，人民币汇率贬值对于轮胎出口有利，待生产企业成品库存顺利消化后开工率将进一步提升。此外，美联储加息对于商品市场的利空影响在减弱。
二、全球天胶供需俱增 芯片短缺仍拖累汽车生产
（一）全球天胶小幅增产
据ANRPC最新发布的报告预测，4月全球天胶产量料达到94.1万吨，同比增长13.6%。2022年全球天然橡胶供应预计将增长1.8%，达到1417.9万吨。除越南和菲律宾外，其它ANRPC成员国都预测天然橡胶产量增加，其中，泰国增长1.4%，印度尼西亚2.9%、马来西亚6.5%、柬埔寨9.0%、缅甸3.4%、斯里兰卡13.3%；非ANRPC成员国的产量预计增长2.6%。
2022年1-4月泰国天然橡胶累计产量为155.76万吨，同比增加3.4％；印度尼西亚产量为105.64万吨，同比增加1.38％；马来西亚产量为14.9万吨，同比减少3.6％；越南产量为18.7万吨，同比减少41.6％。
近两三周国内外主产区持续多雨，预计未来两周降雨量环比小幅缩减将逐渐向正常水平恢复。未来第一周泰国南部、东北部、缅甸等区域降雨量周环比缩减，逐渐恢复至正常状态，其他区域维持相对正常。未来第二周周环比相对平稳，降雨量维持相对正常水平。
（二）缺芯已造成全球汽车减产200万辆
ANRPC最新报告预测，4月全球天胶消费量微增0.1%至121万吨。2022年全球天胶消费量料同比增加2.2%至1463.9万吨。
全球疫情仍有反复，汽车芯片短缺问题依然存在。根据AFS（汽车行业数据预测公司）的预测，由于芯片短缺，截至5月29日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为198万辆。AFS预计，今年全球汽车市场累计减产量会攀升至279万辆。
4月份中国汽车产销量同比分别下降46.1%、47.6%，欧洲新车注册量约为83万辆，同比下跌20%，创今年最大跌幅，已连续10个月下降。
三、云南提前开割 海南明显落后
（一）云南新胶开割 期货仓单同比增加
据隆众资讯透露，云南4月中旬全面开割，大幅早于去年，恢复正常季节性；海南全面开割时间延迟至6月中上旬，原料胶水紧张抢夺云南原料。云南原料快速上量但是浓乳厂对干胶厂挤压严重，全乳胶产量低于市场前期预期。
今年1-4月，国内累计产胶5.41万吨，较2021年同期略减产0.32万吨。海南推迟开割将令天胶产量在二季度同比下降。如果后期天气状况基本正常，那么预计2022年国产胶数量可能与2021年大体持平，约85万吨左右。
（二）外胶进口略增 国内天胶低速累库
根据隆众资讯调查结果，2022年5月份，中国天然橡胶进口量预估值37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，涨幅8.96% ,整体情况比较符合季节性预期，1-5月累计进口量233.89万吨，累计同比上涨6.36%。预计6月份天然橡胶进口量环比小幅增加可能性较大。
据隆众资讯统计，截至2022年5月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为37.3万吨，较上月末减少0.34万吨。2022年4月份，中国进口天然橡胶及合成胶共计53.6万吨，同比下降7.1%。其中天然橡胶进口量为42.69万吨，同比减少5.75%。5月份天胶预估进口量37.78万吨，环比缩减4.91万吨，跌幅11.5%，同比增加3.11万吨，增幅8.96%。
（三）国内汽车四月产量大降 预计六月恢复正常
根据中国汽车工业协会公布的数据， 4月份汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%，同比分别下降46.1%和47.6%。1-4月，汽车产销分别完成769.0万辆和769.1万辆，同比分别下降10.5%和12.1%。
今年4月份，我国重卡市场销售4.6万辆，环比今年3月份的7.7万辆下降40%，比上年同期的19.3万辆下降76%，净减少近15万辆。5月重卡销量约4.7万辆，同比下降71%。重卡销量自2021年5月份以来已连续十三个月下降。
5月中旬起上海地区汽车及零部件生产企业陆续复工复产，且随着疫情逐渐得到控制，物流运输量也逐渐回升，再加上相关汽车消费刺激政策逐步落实，预计6月份国内汽车产销形势有望恢复正常。
（四）轮胎企业开工率逐渐回升
前期终端需求疲软令轮胎企业成本库存增加，且原料成本上升很难通过轮胎涨价向下游传导，还有疫情防控需要部分企业限制开工。据国家统计局最新公布的数据显示，2022年4月中国橡胶轮胎外胎产量达6470.7万条较上年同期下降21.3%。1-4月外胎累计产量达2.71亿条，同比减少8.4%。
截至5月下旬，国内半钢胎样本企业开工率为65.78%，环比+1.58%，同比+9.84%。全钢胎样本企业开工率为62.50%，环比+0.92%，同比+4.70%。自今年春节过后，这是轮胎企业开工率首次同比增长。不过，端午假期部分企业预计停产检修，且山东地区麦收临近，劳动力不足将影响轮胎企业开工水平。
四、橡胶市场价差分析
（一） 期现价差分析
近期天胶期现价差震荡收敛，由5月初的300元左右降至200元以下。云南产区开割正常，而海南地区受白粉病影响预计推迟到6月中旬才有望全面开割。青岛地区进口胶累库缓慢，而天胶下游企业开工率大部分时间不及往年同期。参考以往规律，期现价差继续收敛的空间有限，若需求形势改善，期价反弹或许令价差稍许扩大。预计到8月份RU2301合约成为主力之后期现价差会再次扩大至千元左右。
（二）期货合约跨期价差分析
5月份沪胶价格探底反弹，以持仓量看RU2301成为新的次主力合约。RU2301-RU2209合约价差基本上在1050-1150元之间波动。当前RU2301-RU2209合约价差仍处于历史同期合约价差的中等偏低位置，后期或许会有所反弹，目标或许在1500元左右。
（三）天然橡胶5号胶与20号胶价差分析
5月份5-20号胶现货价差在1500-1900元之间波动，均值1675元。与今年年初相比下降了800元左右，处于2018年以来中等偏低水平。近期两者期货价差在1700-2000元上下波动，预计RU-NR价差继续收窄的空间有限。
五、行情展望及操作建议
5月份沪胶价格探底回升，在疫情防控前景向好的预期下，天胶利空压力减轻。5月上海地区汽车零部件及整车生产企业纷纷复工复产，且市场人士认为自5月中旬之后各地物流运输受阻的情况会有缓解。此外，国家及地方政府近期纷纷出台相关政策来刺激汽车消费，当中包括放宽汽车限购、减征购置税、发放汽车消费补贴等。而且，人民币汇率贬值对于轮胎出口有利，待生产企业成品库存顺利消化后开工率将进一步提升。还有，美联储加息对于商品市场的利空影响在减弱。虽然东南亚主产区开割后新胶供应将会增长，但国内天胶库存长期处于近年来偏低水平，按以往规律推测今年进一步累库空间有限。未来天胶供需形势有望向利多方面转化，6月沪胶（RU）可能会挑战14000元关口，NR或许在12000元上方存在阻力。天胶生产企业可等待胶价反弹之后顺价销售。
